vanguardVanguard王黔:后的中国经济及政策前景

游戏新闻 2020-06-0174未知admin

  近日召开的全议以及中国协商会议全国委员会会议(即全国)发布的工作报告勾勒出了中国经济发展。vanguard报告明确表示不设2020年全年经济增速具体目标,这也是自1994年以来首次不设预期目标。

  工作颇有亮点,主要体现在中国在短时间内恢复了约90%的经济活动,并在消除供应端障碍方面取得有效。然而,鉴于全球经济放缓、地缘局势紧张、需求端疲弱以及新冠再度爆发的可能性,中国的经济增长径仍然充满不确定性。在这些因素的共同作用下,中国很难实现特定的增长目标,因此报告取消了对今年经济增长的预期。

  中国选择将目标放在维持民生稳定上,例如就业市场稳定。表示,2020年要将城镇调查失业率控制在6%左右,与4月份的水平相似,较去年5.2%的实际平均水平略高。城镇调查失业率有可能低估实际就业市场面临的压力,因此我们不必过度关注失业率本身。相反,我们应关注中国的工作重心从增长转向就业和民生稳定。

  正如我们此前所提到的,中国对经济增长放缓的容度进一步提高,早在新冠爆发之前,增长目标(包括到2020年P翻一倍的目标)的重要性已经调低,而是着眼于稳定大局。要实现这一目标,除了促进经济增长外,还有许多其它方法,例如夯实保障网络,为受到冲击的及个人提供经济援助。这样,即使经济下行为劳动力市场造成压力,资助亦能抵消大部分的经济增长放缓影响,维持生计。

  随着中国对增长放缓的容度提高,我们看到了其政策应对机制发生了结构性变化。尽管宣布的财政政策和货币政策规模大幅增加,但相比于全球金融危机期间的力度,要温和许多(见图1)。

  财政方面,今年财政赤字率目标由2019年的2.8%大幅提高至3.6%以上,这是首次超过3%水平。不设赤字率上限,加之居民消费价格指数(CPI)预期涨幅由3%提升至3.5%左右,无疑留存了更多的财政政策空间,并为今年任何潜在的下行风险提供缓冲的作用。同时,地方专项债券(LGSB)等资产负债表外项目的配额也有所提高,由2019年的2.15万亿币增加到了2020年的3.75万亿币。这代表的财政政策更加积极,尤其是在基础设施支出相关层面。算上资产负债表内外项目,扩增财政赤字率的总变化约为4.5个百分点,略高于2013年和2016年放缓时的水平,但仍低于2009年时水平。

  货币政策方面,表示信贷增速将较去年大幅提高(2019年信贷增速为11%)。我们留意到,4月份信贷增速为12%,同比回升1.3个百分点。尽管我们的基线情境预测变化幅度不如之前宽松周期大(见图1),但鉴于市场对中国金融稳定性尚存担忧,我们预计今年信贷增速的上升趋势将得以延续。

  简而言之,vanguard今年的工作报告重点落在保民生和就业稳定,所设定的目标切合实际,并不像先前的宽松周期那样期望产生明显的提振效果。因此,尽管与先前的宽松周期相比仍较为温和,但更为灵活的的政策应对有助提振市场信心。这代表中国此次或不会像后全球金融危机时期那样再次扮演“全球经济”的角色。我们维持对2020年P约2%的预测。

  Vanguard投资策略及研究部亚太区首席经济学家、Vanguard资本市场模型(VCMM)研究团队全球主管王黔博士(图片来源:Vanguard)

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